盡管中國與美國在化解當前經(jīng)濟危機問題上未必會形成一致共識，但它們在抑制全球性通脹、緩解危及全球經(jīng)濟衰退的信貸危機及維持美元穩(wěn)定等方面上卻存有一些強烈的共同利益。中美之間的貿(mào)易規(guī)模是相當龐大的，但彼此間貿(mào)易不平衡問題卻相當突出。中國已成為美國最大的債權(quán)國，持有大量的美元證券讓中國擔憂不已。而美國與中國（通常包括東亞國家）的貿(mào)易逆差出現(xiàn)在制造業(yè)部門，貿(mào)易逆差削弱了美國制造業(yè)基礎(chǔ)，并觸發(fā)了美國政界中貿(mào)易保護主義情緒的升溫。撇開政治民粹主義不談，對中美兩國而言，攜手展開一項經(jīng)濟合作計劃——化解當前全球性宏觀經(jīng)濟危機，不僅是切實可行的，而且也是很值得去嘗試，盡管這樣做可能會不利于改善中美之間的貿(mào)易不平衡狀況。

　　2007年至2008年，美國房地產(chǎn)泡沫破滅了，但導致信貸危機向全球傳播的直接原因是許多外國銀行和外國政府持有了大量與美國房地產(chǎn)相關(guān)的證券。隨著美國家庭削減或推遲其必要或長期性的消費支出，又引致了全球經(jīng)濟的需求下降。另外，美聯(lián)儲應(yīng)付信貸危機的反應(yīng)有些過度，如快速下調(diào)美元利率，導致熱錢流出美國，從而加劇了美國信貸市場緊縮。當金融交易中的交易對手風險陡然上升時，作為主要抵押物的美國國債匱乏，進一步拖累了美國龐大的銀行同業(yè)拆借市場。與此同時，外國中央銀行（如中國央行）為避免本國貨幣的持續(xù)升值而不得不買入美元進行干預，而它們購買了收益率快速下降的美國國債。順便提一下，這一投資行為導致美國私人金融市場中美國國債的短缺現(xiàn)象變得更為突出了。

　　同樣，中國也面臨了諸多國內(nèi)金融問題。美國利率過低、美國奉行“施壓中國”的政策引致人民幣升值，促使大量熱錢蜂擁而入中國，這讓中國央行深陷于貨幣政策的困境之中。國內(nèi)貨幣供應(yīng)過度增長引起了通脹壓力，且部分通脹壓力在向外輸出。為了平抑由官方外匯儲備快速增長引起的國內(nèi)貨幣供應(yīng)過快增長，中國央行不得不大幅提高商業(yè)銀行的存款準備金率。但是，中國央行控制存款準備金，肯定會妨礙商業(yè)銀行作為中國私人部門貸款人的中介角色。

　　那么，美國政府和中國政府應(yīng)當怎樣做，才能更好地應(yīng)對當今全球性經(jīng)濟危機呢？

　　首先，為了降低中國的經(jīng)濟過熱或通脹壓力，以及保護中國擁有巨額美元外匯儲備的人民幣價值，美國應(yīng)當承諾停止奉行向中國施壓政策，取而代之的是要鼓勵中國央行穩(wěn)定人民幣對美元匯率。這樣做，不是沒有先例的。在1995年4月，美國財政部部長魯賓終結(jié)了長達25年要求日元升值的施壓日本政策，并宣布重新奉行強勢美元政策，結(jié)果是日元的持續(xù)升值趨勢暫告一個段落。自今年7月以來，美元對所有主要貨幣匯率呈上漲之勢，中國央行也（暫時性地）暫停了人民幣對美元的持續(xù)升值趨勢。因此，現(xiàn)在是一個最好的時機，讓美國人確信，重新回到人民幣對美元的固定匯率上，這對中美雙方而言都是有益的。

　　另外， 在2008年，考慮到美國自身利益和其他國家的利益，美國還應(yīng)當繼續(xù)奉行緊縮的貨幣政策，讓流出的私人資本重新回流美國，這將有助于緩解美國信貸市場危機。

　　其次，在中國央行實現(xiàn)了貨幣控制和穩(wěn)定了國內(nèi)物價水平后，中國政府應(yīng)當承諾采取更有效的政策措施，來解決中國經(jīng)濟中存在的凈儲蓄過剩問題（凈儲蓄=儲蓄-投資），這一問題體現(xiàn)為中國龐大的經(jīng)常賬戶和貿(mào)易盈余。此外，中國政府還需要采取其他的政策組合，如減稅、擴大政府支出、要求企業(yè)增加分紅來增加家庭的可支配收入等。如果中國在制造業(yè)部門的貿(mào)易順差下降了，美國的貿(mào)易赤字也相應(yīng)地減少了，這樣就可以緩解來自美國制造業(yè)部門的壓力。

　　再次，有一個重要的歷史性事件值得關(guān)注。1997年至1998年，亞洲爆發(fā)了大金融危機。一些東亞國家（如印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國等國）的貨幣受到了沖擊，它們的貨幣相繼貶值，并蒙受了嚴重的經(jīng)濟衰退。幸運的是，只有中國保持了人民幣匯率的穩(wěn)定性，盡管中國當時也面臨了潛在的通縮或經(jīng)濟減速壓力。然而，在1998年3月，朱镕基總理宣布實施一項著名的擴張性財政政策，并用四年左右時間來實施這一政策。由此，中國通過擴大內(nèi)需避免了經(jīng)濟下滑，而東亞鄰國經(jīng)濟無疑也從增加對華出口中得到快速恢復。

　　現(xiàn)在，中國在世界舞臺中的作用已越來越大。因而，鑒于美國或其他國家的消費出現(xiàn)放緩時，中國應(yīng)當重新采取更有力的擴張性財政政策。擴張性財政政策之所以值得嘗試，是因為中國需要降低其龐大的貿(mào)易盈余。但是，唯有確信中國已控制了國內(nèi)通脹壓力和穩(wěn)定了人民幣匯率后，中國方可穩(wěn)健地實施其擴張性財政政策。

　�。ǚ�譯：樂嘉春）

　　[作者簡介]麥金農(nóng)（Ronald McKinnon）：美國斯坦福大學經(jīng)濟學榮譽教授、斯坦福經(jīng)濟政策研究院高級研究員

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