2009年12月30日,就在新年倒數(shù)第二個(gè)交易日,一則“股指期貨被國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)”的傳聞使得壓抑已久的大盤(pán)股猶如打了興奮劑,藍(lán)籌狂舞,滬深300指數(shù)漲幅最大,高達(dá)1.66%。
　　2010年1月8日,國(guó)務(wù)院原則上批準(zhǔn)推出股指期貨的消息一出,股市弱勢(shì)中尾盤(pán)一舉拉升翻紅,券商股全面上漲。
　　等了4年,股指期貨終于拿到準(zhǔn)生證,即將破繭而出。撇開(kāi)政府層面對(duì)金融體制創(chuàng)新的歡欣鼓舞,更多投資者關(guān)注的是,引進(jìn)做空機(jī)制后,資本市場(chǎng)會(huì)有怎樣的變化?大盤(pán)會(huì)不會(huì)更加詭異莫測(cè)?我們又在其中如何尋找自己的投資機(jī)會(huì)?
　　
　　保證金比例最低12%,準(zhǔn)入門(mén)檻50萬(wàn)元人民幣
　　
　　股指期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨。目前我國(guó)已經(jīng)確定以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物。
　　股指期貨采取保證金交易,投資者不需要像買(mǎi)賣(mài)股票那樣全額支付合約價(jià)值,只需要支付合約價(jià)值的幾分之一甚至十幾分之一資金作為保證金,但要每天無(wú)負(fù)債結(jié)算。合約價(jià)值為股指期貨指數(shù)點(diǎn)乘以合約乘數(shù)。
　　根據(jù)目前證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的相關(guān)規(guī)定,滬深300指數(shù)期貨合約乘數(shù)為300,最低保證金比例為12%,保證金賬戶(hù)可用資金不得少于50萬(wàn)人民幣。那么當(dāng)滬深300指數(shù)為4000點(diǎn)時(shí),一手合約價(jià)值就是4000*300=1200000元,只需交納1200000*12%=144000元保證金就可以了。
　　根據(jù)2月8日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《股指期貨投資者適當(dāng)性制度》,在股指期貨推出的初期,為防范風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)金融期貨交易所向結(jié)算會(huì)員收取的保證金比例或?qū)⑦_(dá)到15%,那么期貨公司向客戶(hù)收取的保證金最高可能達(dá)到20%,門(mén)檻進(jìn)一步提高。
　　
　　機(jī)構(gòu)投資者受益大,散戶(hù)機(jī)會(huì)減少
　　
　　“股指期貨給投資者提供了避險(xiǎn)工具和流動(dòng)性管理工具,降低了其操作成本�！泵罓栄牌谪涱檰�(wèn)、湖北炒期貨第一人熊昌烈說(shuō),這主要體現(xiàn)在套期保值和指數(shù)套利上。比如,投資者在A股市場(chǎng)上以1000萬(wàn)建倉(cāng),但是又擔(dān)心因?yàn)檎�策風(fēng)險(xiǎn)大盤(pán)會(huì)大跌,那么就在股指期貨市場(chǎng)上反方向操作,通過(guò)賣(mài)空股指期貨來(lái)抵御大盤(pán)下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),或是對(duì)沖投資組合下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　但是無(wú)論從參與股指期貨交易的進(jìn)入門(mén)檻來(lái)說(shuō),還是從股指期貨本身的特點(diǎn)來(lái)看,這種策略顯然更適合機(jī)構(gòu)投資者,對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō),實(shí)質(zhì)上市場(chǎng)不穩(wěn)定性加劇了。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,機(jī)構(gòu)之間的博弈也將成為市場(chǎng)的主旋律,而中小散戶(hù)的機(jī)會(huì)將大大減小。
　　但是,散戶(hù)還可以參與私募基金的投資。未來(lái)證券私募基金將會(huì)通過(guò)各種渠道進(jìn)入股指期貨市場(chǎng),成為一支舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者力量。而從國(guó)際市場(chǎng)成熟的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,很多市場(chǎng)都在大型股指期貨合約推出一段時(shí)間后推出迷你型合約或期權(quán)產(chǎn)品,進(jìn)而提高市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍程度。據(jù)了解,目前有關(guān)方面已經(jīng)對(duì)推出“迷你型”股指期貨有所考慮,這將是廣大普通投資者參與股指期貨的一個(gè)途徑。
　　
　　短期助漲助跌,長(zhǎng)期不改變大盤(pán)走勢(shì)
　　
　　根據(jù)全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,股指期貨推出通常影響短期市場(chǎng)走勢(shì)。一項(xiàng)對(duì)全球7個(gè)主要市場(chǎng)首只股指期貨的研究發(fā)現(xiàn),除印度外,都呈現(xiàn)先漲后跌趨勢(shì)。
　　長(zhǎng)江證券分析師王松浩認(rèn)為,“股指期貨上市初期,由于市場(chǎng)參與的主體都不太成熟,市場(chǎng)的相對(duì)波幅會(huì)比較大,每月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公告日前后、貨幣政策調(diào)息、突發(fā)性的政策出臺(tái)等時(shí)間段,都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生短時(shí)的巨大沖擊�！币话銇�(lái)講,股指期貨上市前,機(jī)構(gòu)為取得指數(shù)的話(huà)語(yǔ)權(quán),將手中的持股調(diào)整到大盤(pán)藍(lán)籌股,進(jìn)而推升指數(shù);上市后,為了操作股指期貨,必須準(zhǔn)備一筆保證金,所以會(huì)賣(mài)出一部分股票籌得現(xiàn)金,進(jìn)而造成指數(shù)下跌。
　　雖然長(zhǎng)期來(lái)看,股指期貨并不能改變現(xiàn)貨指數(shù)的中長(zhǎng)期走勢(shì),決定指數(shù)中長(zhǎng)期走勢(shì)的仍舊是股市的基本面。但由于短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)受股指期貨影響波動(dòng)較大,所以在股指期貨推出前后不建議做長(zhǎng)線(xiàn)。
　　
　　藍(lán)籌股受追捧
　　
　　股指期貨推出之后,將加速股票價(jià)格結(jié)構(gòu)的調(diào)整,權(quán)重藍(lán)籌股將成稀缺資源。過(guò)去流行的偏好是在優(yōu)質(zhì)股票中尋找缺點(diǎn),而在劣質(zhì)股票中尋找優(yōu)點(diǎn),這直接導(dǎo)致了A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性高估和低估長(zhǎng)期并存,大量資金流向被高估的股票。股指期貨推出后,對(duì)績(jī)優(yōu)股、藍(lán)籌股的需求將更加穩(wěn)定持續(xù),這將對(duì)高估投機(jī)品種形成一定的抑制。
　　“以后投資者選股應(yīng)該更加看重上市公司的質(zhì)量和業(yè)績(jī),減少投機(jī)、跟風(fēng)炒作的心理。”華泰證券分析師陳重道說(shuō),股指期貨推出后的受益股有三類(lèi):第一類(lèi)為大藍(lán)籌,以銀行股為主;第二類(lèi)為券商中已收購(gòu)期貨公司并獲得IB資格的創(chuàng)新類(lèi)股票;第三類(lèi)為參股期貨公司的概念股,包括控股期貨公司的上市公司和純期貨類(lèi)的上市公司。“最好關(guān)注那些基本面尚好,市盈率低,絕對(duì)價(jià)格不高,在上一波行情中漲幅不大的股票�！�

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