2004年11月12日，英格蘭銀行主管貨幣政策的副行長(zhǎng)Rachel Lomax女士訪問(wèn)了北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心并就英國(guó)的貨幣政策體系作了專題演講。Rachel Lomax女士于2003年7月1日起擔(dān)任英格蘭銀行的副行長(zhǎng)，這是英格蘭銀行歷史上首次由一位女性公民擔(dān)任副行長(zhǎng)，她1966年畢業(yè)于英國(guó)劍橋Girton學(xué)院，并于1968年獲英國(guó)倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。以下是演講的主要內(nèi)容：

　　在現(xiàn)行貨幣制度之前，英國(guó)有過(guò)很多不太成功的貨幣政策嘗試。70年代，英國(guó)的貨幣政策仍然有很強(qiáng)的指導(dǎo)性和控制性，主要通過(guò)利率控制來(lái)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)也存在匯率控制、資本控制和指導(dǎo)性的信貸控制，完全市場(chǎng)化的金融體系還沒(méi)有建立。這段時(shí)期的貨幣政策并不不太成功。70年代早期隨石油價(jià)格上漲而出現(xiàn)的滯脹，反應(yīng)出貨幣政策無(wú)法對(duì)這種沖擊作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

　　80年代，英國(guó)金融自由化的速度加快，貨幣政策受到更多的關(guān)注，特別是對(duì)降低通貨膨脹率的關(guān)注。最初貨幣政策成功的降低了通貨膨脹率。但是使用貨幣目標(biāo)決定適當(dāng)?shù)睦�率水平，在金融快速自由化的背景下變的尤其困難并最終變得不可行。80年代末，通貨膨脹率再次上升，貨幣當(dāng)局失去了對(duì)貨幣狀況的控制。在這樣的背景下，英國(guó)加入了歐盟的匯率體系，決定對(duì)德國(guó)馬克實(shí)行固定匯率，從而穩(wěn)定貨幣政策。最初該體制運(yùn)行的很好，但是很快出現(xiàn)了問(wèn)題，因?yàn)?990年后德國(guó)的貨幣政策越來(lái)越不適應(yīng)英國(guó)的情況，最終英國(guó)于1992年10月退出了歐盟的匯率體系。從很多方面可以說(shuō)這是戰(zhàn)后英國(guó)貨幣政策最為困難的時(shí)期，因?yàn)檫^(guò)去20年的各種嘗試都失敗了，這就是采取通貨膨脹目標(biāo)前的貨幣政策的狀況。

　　1992年以來(lái)英國(guó)采取了一系列的措施，改進(jìn)貨幣政策的可信度，使貨幣政策制定、實(shí)施變的更透明，更開(kāi)放。同時(shí)央行和財(cái)政部的關(guān)系也在改變，央行的獨(dú)立性不斷提高，并且在1997年央行最終被正式賦予了貨幣政策制定的獨(dú)立性。可以說(shuō)90年代是英國(guó)貨幣政策最近200年來(lái)最為成功的時(shí)期，低通貨膨脹率、高速的增長(zhǎng)和高的就業(yè)率。而這些都與貨幣政策采取通貨膨脹目標(biāo)相關(guān)。

　　那么目前英國(guó)的貨幣政策體系具體是怎樣的運(yùn)轉(zhuǎn)的呢？事實(shí)上，貨幣政策目標(biāo)是由政府制定的，而貨幣政策委員會(huì)決定利率水平來(lái)實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。所以英格蘭銀行有操作的獨(dú)立性，但是并不像美聯(lián)儲(chǔ)那樣可以獨(dú)立的決定貨幣政策目標(biāo)。1998年通過(guò)的《英格蘭銀行法》，從法律上要求英格蘭銀行實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。而每年財(cái)政部長(zhǎng)會(huì) 寫信給英格蘭銀行的行長(zhǎng)，明確價(jià)格穩(wěn)定的含義：我們應(yīng)該以哪個(gè)通貨膨脹指標(biāo)作為目標(biāo)，以及目標(biāo)的通貨膨脹率是多少，以及其他實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)我們需要考慮的因素。目前的目標(biāo)是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)2%，去年的目標(biāo)是零售物價(jià)指數(shù)2.5％，零售物價(jià)指數(shù)是我們1992年以來(lái)使用的指數(shù)，我們改變了指數(shù)因?yàn)槲覀円�和其他歐洲國(guó)家使用的物價(jià)指數(shù)保持協(xié)調(diào)。

　　我們政策操作的一個(gè)關(guān)鍵原則是透明化。我們每月公布我們的會(huì)議記錄，給市場(chǎng)人士提供貨幣政策委員會(huì)思考問(wèn)題的線索。貨幣政策委員會(huì)的每個(gè)成員都有投票權(quán)，而且必須要行使投票權(quán)，投票結(jié)果會(huì)被公布，委員必須在國(guó)會(huì)上解釋，為何這樣投票，為何反對(duì)提高利率等等，透明度非常高。這對(duì)提高公眾信心和制度的可信度非常重要。英格蘭銀行非常強(qiáng)調(diào)對(duì)政府、國(guó)會(huì)和公眾的責(zé)任，從而保證銀行決策的民主性。我們要向國(guó)會(huì)委員會(huì)解釋我們的工作，我們的估計(jì)；
貨幣政策委員會(huì)的每位委員都要在全國(guó)各地做演講，向聽(tīng)眾解釋我們的工作。有效的溝通是制定、實(shí)施貨幣政策非常重要的一部分，不僅需要向金融市場(chǎng)解釋，還有很多其他聽(tīng)眾包括公眾、政客等等，我們通過(guò)不同的方式與他們接觸，發(fā)表文章、出席節(jié)目。我們付出了大量的努力進(jìn)行溝通，希望以此影響人們關(guān)于通貨膨脹率、利率的預(yù)期，不僅獲得他們的信任，而且提供給他們貨幣政策走向的信息，從而影響人們的行為。

　　英格蘭銀行的貨幣政策委員有非常獨(dú)特的貨幣政策、利率制定的流程。利率決策，不是由行長(zhǎng)或者主管貨幣政策的行長(zhǎng)做出的，而是由貨幣政策委員會(huì)每月投票決定的。英格蘭銀行貨幣政策委員會(huì)有5位全職的內(nèi)部成員，還有4位外部成員，他們每3年更換一次，并且不能聯(lián)任。他們來(lái)自學(xué)術(shù)界、商界，或者是經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者是以前有政府背景的人，關(guān)鍵的一點(diǎn)在于他們都是專家，而不是某個(gè)集團(tuán)的代表，這是我們的體系與其他國(guó)家體系非常不同的一點(diǎn)。其他國(guó)家的貨幣政策委員會(huì)總是由地方或行業(yè)代表組成的，但是我們是由專家組成的。我們每月的決策，從正式的簡(jiǎn)報(bào)開(kāi)始，由我們各地區(qū)機(jī)構(gòu)的員工來(lái)報(bào)告全國(guó)各地的商業(yè)環(huán)境、生產(chǎn)和就業(yè)的狀況、工資水平、等等。綜合英格蘭銀行全職經(jīng)濟(jì)學(xué)家的技術(shù)分析，每月例會(huì)后我們會(huì)做簡(jiǎn)單的新聞公告，公布我們關(guān)于是否改變利率的決定并且做簡(jiǎn)單的解釋。我們還做每個(gè)季度的預(yù)測(cè)、國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)等，我們會(huì)做未來(lái)2年通貨膨脹率的預(yù)測(cè) ，因?yàn)樨泿耪�策�?shí)施有時(shí)滯，預(yù)測(cè)是有效決策的基礎(chǔ)。我們會(huì)詳細(xì)公布我們的預(yù)測(cè)，行長(zhǎng)會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，解釋我們的預(yù)測(cè)，回答媒體的問(wèn)題。

　　下面想具體談一下通貨膨脹目標(biāo)產(chǎn)生的效果。最為明顯的是使利率決策獨(dú)立于政治并且保持了決策的民主性和透明性。利率決策以前非常政治化，有時(shí)需要首相的參與，這使得利率政策非常不可信。并且利率決策遠(yuǎn)離政治也使得其更客觀，因?yàn)檎�治決策受到各種壓力的影響，比如政客通常不愿意提高利率，這常使貨幣政策反應(yīng)滯后，我們現(xiàn)行的體制就沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槲覀兊募��?lì)是實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)，我們有更多的激勵(lì)采取適時(shí)適當(dāng)?shù)恼�策，而非等待轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)。90年代以來(lái)，通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況更好，這很大程度上與通貨膨脹目標(biāo)有關(guān)，因?yàn)檎�策的可信度的提高本身�?duì)政策的執(zhí)行就有很大的意義。1979－1992年英國(guó)的通貨膨脹率明顯高于美國(guó)和德國(guó)，但是92年以后，英國(guó)的通貨膨脹率不論是從穩(wěn)定性還是數(shù)值上都與美國(guó)和德國(guó)保持了大體的一致性。表現(xiàn)大大好于以往并且相對(duì)于其他主要貨幣地區(qū)也較好。從產(chǎn)出增長(zhǎng)的角度來(lái)說(shuō)，1993－2004期間的平均增長(zhǎng)率達(dá)到了3％，這對(duì)于英國(guó)來(lái)說(shuō)是較高的增長(zhǎng)，同時(shí)產(chǎn)出的波動(dòng)也較小。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示90年代后期以來(lái)通貨膨脹預(yù)期在下降并且比較穩(wěn)定，金融市場(chǎng)關(guān)于通貨膨脹的預(yù)期也在下降并且相對(duì)穩(wěn)定。1997年英格蘭銀行獲得獨(dú)立性，通貨膨脹預(yù)期下降了0.5%。過(guò)去兩黨很難在貨幣政策上達(dá)成一致，但是目前的體制可以獲得政黨間的一致意見(jiàn)。與早期相比失業(yè)率從10％下降到2％，而通貨膨脹率保持了相對(duì)穩(wěn)定，通貨膨脹與失業(yè)率的替代消失了。相反1970－1979年間菲利普曲線幾乎是垂直的，兩個(gè)時(shí)期差別非常的大，雖然對(duì)此現(xiàn)象的解釋還在爭(zhēng)論之中，但是我相信這與更加可信的政策和穩(wěn)定的預(yù)期有關(guān)。

　　但是目前的制度也有風(fēng)險(xiǎn)，低利率下的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定使人們產(chǎn)生過(guò)度的安全感，這是最近5年房地產(chǎn)熱以及住房貸款增加的部分原因，這導(dǎo)致潛在的不穩(wěn)定，我們對(duì)此非常關(guān)注。

　　最后關(guān)于英國(guó)的經(jīng)濟(jì)展望。英國(guó)同樣受2001年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的影響，但是英國(guó)的表現(xiàn)相對(duì)其他經(jīng)合組織國(guó)家要好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于歐元區(qū)的國(guó)家并且避免了類似美國(guó)的產(chǎn)出大量收縮。2003年中期以來(lái)，國(guó)內(nèi)需求旺盛，雖然有住房需求增長(zhǎng)的因素，但是政府支出也在增長(zhǎng)，投資在恢復(fù)，所以國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)是廣泛的，因此我們?cè)缬谄渌麌?guó)家提高了利率，去年這個(gè)時(shí)候我們就提高了利率，并且5次提高利率，現(xiàn)在這些政策已經(jīng)產(chǎn)生效果，今年夏天增長(zhǎng)已經(jīng)變得溫和，住房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)變緩，并且有可能下降，我們希望我們預(yù)先采取的行動(dòng)，能夠成功的阻止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，使英國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定平衡的增長(zhǎng)。

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