【摘要】城市基礎(chǔ)設(shè)施狀況作為城市發(fā)展水平和文明程度的重要支撐，是城市經(jīng)濟和社會協(xié)調(diào)發(fā)展的物質(zhì)條件。近些年來城市基礎(chǔ)設(shè)施作為城市經(jīng)濟發(fā)展的重要載體的作用越發(fā)明顯，各地政府也努力加大了對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，加速了城市化的進程。隨著工業(yè)化和城市化的不斷深入，基礎(chǔ)設(shè)施對城市可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生越來越重要的影響。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺，投融資渠道單一等成為制約現(xiàn)代城市發(fā)展的瓶頸。本文對城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的一些融資模式如BOT模式、TOT模式以及目新興的ABS模式、PPP模式等進行比較與分析，來探討如何拓寬基建領(lǐng)域投融資模式的渠道。
　　【關(guān)鍵詞】城市基礎(chǔ)設(shè)施；項目融資；融資模式
　　【中圖分類號】F283【文獻標識碼】A
　　【文章編號】1007-4309（2010）12-0084-2
　　
　　城市的出現(xiàn)，是人類走向成熟和文明的標志，也是人類群居生活的高級形式。城市是人類文明的主要組成部分，是伴隨人類文明與進步發(fā)展起來的。隨著工業(yè)化和城市化的不斷深入，基礎(chǔ)設(shè)施對城市可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生越來越重要的影響�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺，投融資渠道不足成為制約現(xiàn)代城市發(fā)展的瓶頸。接下來我們對基建領(lǐng)域的一些投融資模式BOT、TOT以及新興的ABS（Asset-Backed-Securitization）、PPP（Public-Private Partnerships公私合伙制）等形式進行比較研究，來討論如何拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域內(nèi)的投融資渠道及增加融資模式選擇的有效性。
　　一、BOT（Build-Operate-Transfer）融資方式
　　BOT意為“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”，實質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式。BOT最本質(zhì)的特點是使私營企業(yè)資金用于公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其典型形式是：項目所在地政府授予由一家或幾家投資人所組成的項目公司特許權(quán)利――就某項特定基礎(chǔ)設(shè)施項目進行籌資建設(shè)，在約定的期限內(nèi)經(jīng)營管理，并通過項目經(jīng)營收入償還債務(wù)和獲取投資回報。約定期滿后，項目設(shè)施無償轉(zhuǎn)讓給項目所在地政府，項目設(shè)施的所有權(quán)最終歸屬于政府，因此，BOT模式有時也被稱為“暫時私有化”過程。
　　簡而言之，BOT一詞是對一個項目投融資建設(shè)、經(jīng)營回報、無償轉(zhuǎn)讓的經(jīng)濟活動全過程典型特征的簡要概括。BOT方式不僅是一個融資的協(xié)議，而且還是一個長期專業(yè)化的協(xié)議。在協(xié)議的基礎(chǔ)上，公私雙方建立起伙伴關(guān)系，并向公眾提供經(jīng)濟、高效的服務(wù)。
　　20世紀70年代后，無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，政府的財政預(yù)算越來越緊張，而面對的基礎(chǔ)設(shè)施的需求量卻越來越大，由政府充當基礎(chǔ)設(shè)施投資主體越來越困難。BOT方式作為一種新的投融資方式，在發(fā)展中國家和發(fā)達國家滿足了普遍性的內(nèi)在需求。各國都開始運用這種新的模式進行城市建設(shè)并取得了一定的成績。如英法海峽隧道、馬來西亞南北高速公路、我國第一個正式批準的BOT試點項目――廣西來賓電廠等。
　　BOT作為一種新的融資模式，操作過程復(fù)雜，中間環(huán)節(jié)較多，涉及到工程技術(shù)、經(jīng)濟、法律等諸多問題，需要通過規(guī)范的運作程序和比較完善的特許協(xié)議來規(guī)避項目實施過程中存在的風(fēng)險。在BOT項目中，最重要的是資金的融資方式、風(fēng)險的分擔、資金的結(jié)構(gòu)、回報率的確認以及政府與項目公司各自的地位等問題，這些關(guān)系到項目的成功與否和雙方合作關(guān)系的長久維持。此外，BOT項目需嚴格控制工程的建設(shè)進度和工程質(zhì)量，確保項目的順利實施。
　　BOT模式適用于那些投資額巨大、投資回收期長、建成后具有穩(wěn)定收益的建設(shè)項目。經(jīng)營性政府工程，如污水處理廠、發(fā)電站、高速公路、鐵路等公共設(shè)施具備都這一特點。通過BOT模式，政府得以在資金匱乏的情況下利用民間資本進行公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，減少項目建設(shè)的初始投入，將有限資金投入到更多的領(lǐng)域。目前，BOT模式在全國范圍內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，已成為經(jīng)營性城建項目中一種較為成熟和有效的融資模式。
　　二、ABS（Asset-Backed-Securitization）融資方式
　　ABS是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資。具體而言，它是以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。這種融資方式的特點在于通過其特有的信用等級提高方式，使原本信用等級較低的項目照樣可以進入國際高檔債券市場，利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的優(yōu)勢，大幅度降低項目融資成本。
　　同其他融資方式相比，ABS證券可以不受項目原始權(quán)益人自身條件的限制，繞開一些客觀存在的壁壘，籌集大量資金，具有很強的靈活性。其優(yōu)勢具體表現(xiàn)在：（1）政府通過授權(quán)代理機構(gòu)投資某些基礎(chǔ)設(shè)施項目，通過特設(shè)信托機構(gòu)發(fā)行ABS證券融資，用這些設(shè)施的未來收益償還債務(wù)，可以加快基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度，刺激經(jīng)濟增長。這樣，政府不需用自身的信用為債券的償還進行擔保，不受征稅能力、財政預(yù)算（如發(fā)行債券）法規(guī)約束，不會增加財政負擔，緩解了財政資金壓力。（2）采用ABS方式融資，雖然在債券的發(fā)行期內(nèi)項目的資產(chǎn)所有權(quán)歸SPV所有，但項目的資產(chǎn)運營和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。因此，在運用ABS方式融資時，不必擔心項目是關(guān)系國計民生的重要項目被外商所控制和利用。這是BOT融資所具備的。（3）發(fā)債者與投資者純粹是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并不改變項目的所有權(quán)益。因而，避免了項目被投資者控制，保證了基礎(chǔ)設(shè)施運營產(chǎn)生的利潤不會大幅度外流。作為業(yè)主的政府無需為項目的投資回報做出承諾和安排。（4）減輕了銀行信貸負擔，有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，分散投資風(fēng)險，也為廣大投資者提供了更廣的投資渠道。
　　三、TOT（Transfer-Operation-Transfer）融資方式
　　TOT意為“轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”，此模式是指通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設(shè)新項目的一種融資方式。在約定的時間內(nèi)，投資者擁有該資產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，通過該資產(chǎn)取得現(xiàn)金流量收回全部投資和合理的回報后，再將該資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)無償轉(zhuǎn)交給原產(chǎn)權(quán)所有人。
　　TOT模式與BOT模式不同在于：TOT模式是投資者購買已經(jīng)建成項目，政府獲得此資金建設(shè)新項目，而BOT是投資者通過建成項目，從而得到政府的特許經(jīng)營權(quán)的一種融資模式。
　　四、PPP（Private-Public-Project）融資方式
　　PPP即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)以某個項目為基礎(chǔ)而形成的相互合作關(guān)系的模式。通過這種合作模式，合作各方可以得到比單獨行動更有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔責(zé)任和融資風(fēng)險。
　　PPP是一個完整的項目融資概念，其最原始的形式是在1985-1990年備受關(guān)注的BOT模式。確切地說，PPP不是一種固定的模式，而是一系列可能的選擇，如服務(wù)或者管理合同、計劃-建設(shè)、計劃-建設(shè)-運營，等等。這些不同的形式具有一些共同之處：（1）希望轉(zhuǎn)移更多的風(fēng)險到私人部門；（2）提高工程項目的成本利用效率；（3）提高對社區(qū)使用者的收費效率和水平。
　　城市基礎(chǔ)設(shè)施狀況作為城市發(fā)展水平和文明程度的重要支撐，是城市經(jīng)濟和社會協(xié)調(diào)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，也是城市現(xiàn)代化水平高低的一個重要標志。融資模式只是從形式上對資金需求給予基本保證，但要從根本上克服資金短缺的瓶頸，除了要拓寬融資渠道、采用多種方式、多方面籌集資金之外，還要積極進行城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)的投融資體制改革和制度創(chuàng)新，這樣才能為基礎(chǔ)設(shè)施項目融資模式的順利推行提供制度保障。政府應(yīng)放寬準入限制，促使投資主體多元化，建立以政府為主體、民間和外資積極參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的競爭機制。
　　
　　【參考文獻】
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　　［2］蔡宇飛．BOT、PPP與ABS三種融資模式的比較分析［J］．企業(yè)導(dǎo)報，2010．
　�。�3］裴勁松，王丹．PPP項目在中國的發(fā)展應(yīng)用［J］．經(jīng)濟師，2010．
　　【收稿日期】2010年11月5日
　　【作者簡介】王毅：就讀于天津財經(jīng)大學(xué)MBA專業(yè)，就職于天津城市道路管網(wǎng)配套建設(shè)投資有限公司。

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